Guerre et paix

808

Quelque chose que beaucoup pensaient ne pas pouvoir se produire de notre vivant s’est produit le 24 février, lorsque les troupes russes ont franchi la frontière ukrainienne. C’est le début d’une première guerre d’invasion sur le sol européen depuis 1945. Les conséquences économiques de ce conflit sont dramatiques et se font sentir aujourd’hui. L’inflation a augmenté de façon spectaculaire par rapport aux niveaux déjà élevés. Des pénuries de biens et de facteurs de production apparaissent. Les cultures sont menacées, notamment en raison du manque d’engrais et de la hausse du prix du pétrole dans le monde entier.

Voyons les différents scénarios possibles établis au printemps 2022 par l’un des meilleur service d’analyse américain. Nous savons aujourd’hui que celui à retenir sera le dernier présenté.

 

Le bon scénario (une paix et une retraite rapides)

Dans le “bon” scénario, nous supposons que la Russie et l’Ukraine parviennent rapidement (en quelques semaines) à un cessez-le-feu durable. Nous supposons également que la Russie commence à retirer ses forces de toute l’Ukraine (à l’exception des Etats “voyous” de l’Est et de la péninsule de Crimée).

Les tensions sur les marchés des matières premières, de l’énergie et des métaux commencent à s’apaiser immédiatement. Cela entraîne une reprise sur les marchés financiers. Les marchés boursiers augmentent et les spreads de crédit diminuent. La Russie réduit toutes ses restrictions à l’exportation et l’Occident répond par des mesures de désescalade similaires. L’économie mondiale en prend un coup, avec un pic d’inflation pendant l’été. L’économie mondiale connaît ensuite une période d’optimisme accru, qui se poursuit jusqu’à la fin de l’année.

Cependant, alors que l’inflation diminue, les pressions inflationnistes restent élevées, ce qui oblige les banques centrales à continuer de relever les taux. L’économie mondiale entre alors en récession au début de l’année prochaine.

 

Le scénario du “consensus

Dans ce scénario, que nous considérons comme le plus probable, nous partons du principe que même en cas de cessez-le-feu, nous ne verrions pas un retrait rapide et complet des forces russes. En effet, comme indiqué plus haut, le président Poutine s’est fixé pour objectif d’établir un corridor terrestre vers la péninsule de Crimée. Il est peu probable qu’il cède sur ce point. Cela signifie que nous serions probablement confrontés à une crise prolongée entre les deux nations.

Cela signifie que, tout d’abord, de nombreuses sanctions resteraient probablement en place pendant un certain temps, quelle que soit l’issue du conflit. Nous verrions probablement une pression à la hausse sur les prix dans plusieurs classes d’actifs, qui pourrait devenir large et persistante. Cela conduirait probablement à une accélération du cycle de relèvement des taux par les banques centrales. L’économie et les marchés financiers finiraient par ne plus pouvoir faire face à la combinaison de la hausse des taux et de la diminution des niveaux de liquidités artificielles des banques centrales à la suite de la réduction progressive des taux et de l’épuisement des bilans des banques centrales.

Les économies entreraient alors en récession plus tard dans l’année. Les marchés des actifs et du crédit deviendraient très volatils. Des problèmes bancaires apparaîtraient en raison de la hausse des taux et des probables défauts de paiement des Russes. Nous nous dirigerions vers un krach des marchés des actions et du crédit aux États-Unis et vers une crise bancaire et de la dette souveraine dans la zone euro.

 

Le mauvais scénario (escalade)

Dans ce scénario, la guerre s’éternise et finit par se transformer en une guérilla très destructrice qui peut également concerner d’autres pays.

Si la guerre s’éternise, elle aura de graves répercussions sur les prix mondiaux des denrées alimentaires et de l’énergie, sur les chaînes d’approvisionnement et, naturellement, sur le système financier. Les exportations de blé et d’autres denrées alimentaires en provenance d’Ukraine cesseraient complètement, ce qui ferait monter en flèche les prix alimentaires mondiaux. Les perturbations de la production et des exportations de fer semi-fini, de potasse, de nickel et de gaz néon, par exemple, feraient des ravages dans les secteurs manufacturier et agricole mondiaux.

Les prix des autres produits de base augmenteraient également et les problèmes de chaîne d’approvisionnement reviendraient en force (il y a déjà des indications à ce sujet). Les pressions inflationnistes commenceraient à s’intensifier, de façon spectaculaire, et l’inflation atteindrait deux chiffres en deux ou trois mois et s’y maintiendrait. Cela obligerait les banques centrales à procéder à des hausses de taux d’urgence et à mettre fin à tous les programmes d’achat d’obligations. L’incertitude et la volatilité sur les marchés financiers pourraient augmenter considérablement.

Une crise bancaire engloutirait l’Europe et une crise de la dette souveraine réapparaîtrait de manière massive. L’Italie tomberait dans une crise politique, ferait presque certainement défaut et quitterait l’euro. La Grèce, le Portugal et l’Espagne suivraient – et la zone euro finirait par se fragmenter. Et à mesure que l’euro s’effiloche, le monde est confronté à une crise monétaire aux proportions épiques.

La crise bancaire s’étendrait aux Etats-Unis. Les ventes à la sauvette sur les marchés des obligations de pacotille commenceraient et se propageraient plus largement aux marchés du crédit. Il y aurait une crise de la dette des entreprises, et les Etats-Unis entreraient très probablement dans une profonde récession économique ou une dépression.

 

Conclusions

La situation actuelle “sur le terrain” en Ukraine indique que nous nous dirigeons probablement vers une combinaison de scénarios “consensus” et “mauvais”. C’est naturellement très regrettable, mais c’est la direction que prennent les choses.

Cela signifie que l’inflation ne diminuera pas de sitôt et que le langage “faucon” de la Fed se traduira très probablement par des actions. Cela est tout à fait compréhensible, car il existe désormais un risque évident que les anticipations d’inflation s’ancrent à un niveau plus élevé, entraînant une inflation rapide et persistante.

Ainsi, nous nous rapprochons rapidement du point sur lequel nous avons mis en garde depuis un certain temps. Lorsque l’inflation s’accélérera, il deviendra pratiquement (mais pas totalement) impossible pour les banques centrales de mettre en œuvre les opérations de sauvetage du marché qu’elles ont menées (agressivement) au cours des quatre dernières années. Des taux d’intérêt plus élevés écraseront également le secteur mondial des entreprises “zombifié” et pousseront la zone euro vers une nouvelle crise de la dette. La “tempête parfaite”, que l’on voit venir depuis 2017, approche, à grands pas.

 

 

SOMMAIRE DE LA LETTRE CONFIDENTIELLE LIESI

 

SOMMAIRE DE LA LETTRE  LISO

 

SOMMAIRE DE LA LETTRE DES PROPHETIES

LAISSER UN COMMENTAIRE

S'il vous plaît entrez votre commentaire!
S'il vous plaît entrez votre nom ici