Par T. Durden – En août dernier, alors que nous évoquions la liquidation en cours par Buffett de sa participation dans Bank of America, nous disions que “l’augmentation des stocks de liquidités de Berkshire reflète simplement l’incapacité de l’entreprise à trouver des affaires dans l’environnement économique actuel et surévalué”, sans savoir à quel point cette affirmation serait exacte, Car un jour plus tard, nous avons été stupéfaits d’apprendre, comme le reste du marché, que le milliardaire d’Omaha, âgé de 94 ans, ne s’était pas contenté de se débarrasser de Bank of America, mais qu’il avait discrètement liquidé sa participation la plus emblématique dans le cadre d’une opération de vente sans précédent qui a fait grimper la trésorerie de Berkshire d’un montant record de 88 milliards de dollars, pour atteindre 277 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, un record absolu.
Ce n’était que le début, cependant, et ce matin nous avons appris que jusqu’à la fin du troisième trimestre, l’accumulation sans précédent de liquidités de Berkshire s’est poursuivie, et que le plus grand conglomérat du monde a ajouté 48 milliards de dollars à ses liquidités – à la fois par la “récolte” (c’est-à-dire la vente de participations existantes) et par les liquidités provenant des opérations, ce qui les porte à un niveau record de 325,2 milliards de dollars, soit près d’un quart de billion de dollars de liquidités. Comme le montre le graphique ci-dessus, Berkshire a presque doublé ses liquidités, qui sont passées de 168 milliards de dollars au début de l’année à 325 milliards de dollars neuf mois plus tard, soit une augmentation de 94% !
La majeure partie de ces nouvelles liquidités provient de ventes : au troisième trimestre, Berkshire a vendu pour 34,6 milliards de dollars d’actions, après le record de 75,5 milliards de dollars de liquidations au deuxième trimestre, dont nous savons maintenant que la majeure partie provient de la vente par Buffett de la moitié de ses actions Apple. En d’autres termes, le troisième trimestre a été le huitième trimestre consécutif au cours duquel Berkshire a été un vendeur net d’actions. Et la vente s’est poursuivie : bien qu’aucun formulaire 13F n’ait encore été déposé pour accompagner le 10Q de Berkshire, la société a fourni un aperçu de ses principales positions, révélant qu’au 30 septembre, elle ne détenait que 69,9 milliards de dollars d’actions Apple, soit un quart de moins que les 84,2 milliards de dollars du 30 juin, 62% de moins que les 135,4 milliards de dollars du 31 mars et 70% de moins que les 174,3 milliards de dollars du 31 décembre 2023. Cela se traduit par seulement 300 millions d’actions AAPL détenues au 30 septembre, soit moins d’un tiers de ce que Berkshire possédait à la fin de 2023, et 30 % du pic de détention d’AAPL de Buffett de 1 milliard d’actions en 2018.
Buffett a déclaré en mai qu’Apple resterait probablement la principale participation de Berkshire, indiquant que des questions fiscales avaient motivé la vente. “Cela ne me dérange pas du tout, dans les conditions actuelles, de renforcer la position de trésorerie”, a-t-il déclaré lors de l’assemblée annuelle des actionnaires. Il n’est pas certain que les actionnaires de BRK aient compris qu’il s’agissait d’une vente de 70% (et plus) des actions AAPL.
En descendant la liste, à l’exception de Bank of America (dont Buffett est l’actionnaire le plus important), dont nous savions déjà qu’elle faisait également l’objet d’une vente agressive – au troisième trimestre, Buffett a confirmé qu’il avait réduit sa participation dans BAC de 23%, passant de 1033 millions d’actions à 799 millions, ce qui fait de sa participation dans BAC sa troisième plus grande participation après American Express – le reste des cinq principales participations de Berkshire (American Express, Coca Cola et Chevron) a été vendue , Coca Cola et Chevron) n’a pratiquement pas été touché au troisième trimestre, ce qui signifie que Buffett a clairement décidé qu’il était temps de se débarrasser d’Apple et de Bank of America (nous avons appris depuis que, après la fin du deuxième trimestre, Buffett a également commencé à se débarrasser d’une grande partie de ses actions de Bank of America, dont il est l’unique actionnaire).
La société a également généré d’importantes liquidités à partir de ses propres opérations. Au troisième trimestre, Berkshire a déclaré un bénéfice d’exploitation de 10,09 milliards de dollars, en baisse par rapport aux 11,6 milliards de dollars du deuxième trimestre et de 6% par rapport à l’année précédente, en raison de l’effondrement des bénéfices de la souscription d’assurance. La société a également enregistré une perte de change de 1,1 milliard de dollars au cours du trimestre.
Depuis des années, Berkshire s’efforce de trouver des moyens de déployer sa montagne de liquidités dans un environnement peu propice aux transactions, déplorant le manque d’opportunités bon marché. Lors de la réunion annuelle des actionnaires de la société en mai, Buffett a déclaré qu’il n’était pas pressé de dépenser “à moins de penser que nous faisons quelque chose qui présente très peu de risques et qui peut nous rapporter beaucoup d’argent”. Il apparaît aujourd’hui que non seulement Buffett n’était pas pressé de dépenser, mais qu’il a profité de la bulle de l’IA pour liquider de manière agressive sa plus grosse participation.
Enfin, il n’y a pas qu’AAPL que Buffett estime surévalué et qu’il liquide agressivement : le milliardaire pense clairement que l’ensemble du marché est beaucoup trop cher, et au troisième trimestre, Berkshire a refusé de racheter ses propres actions, pour la première fois depuis que la société a modifié sa politique de rachat en 2018. Ce n’est guère une surprise : comme nous l’avons noté dans “Berkshire’s Growing Cash Pile Has A Hidden Message On Stocks”, l’indicateur Buffett a rarement signalé un marché plus cher. En résumé : contrairement à octobre 2008, lorsque Buffett a lancé l’appel à “acheter américain”, cette fois-ci, il vend américain à un rythme jamais vu auparavant…
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